Obligations Hybrides

Introduction

Depuis les années 80 les marchés financiers ont beaucoup évolué par l’apparition de nouveaux produits dérivés dont les techniques de placements sur le marché sont de plus en plus sophistiquées et complexes.

Les émissions de titres hybrides représentent aujourd’hui près de 2,140 milliards d’euros, avec 1,900 milliards d’euros de titres hybrides émises par les banques contre 50 milliards d’euros de titres émis par les entreprises privées.

En volume cela représente un total 426 émissions de titres en Europe depuis 2000.

L’importance en termes de volume et de valeur témoignent de l’engouement de ces titres à la fois par les émetteurs et les investisseurs. Leurs utilisations sont de plus en plus courantes pour de multiples raisons, entre autres, pour leurs facilités d’utilisations, mais aussi pour les nombreux avantages qu’elles offrent aux entreprises, aux investisseurs et du fait d’une législation plus souple depuis 2004 en France.

Les titres hybrides mixent les caractéristiques des capitaux propres (actions) et les caractéristiques des titres de dette (obligations), ainsi ces titres présentent les avantages d’une action tout en conservant les avantages d’une obligation. Sur une première analyse, il semblerait que les titres hybrides soient des produits financiers idéaux pour l’entreprise et l’investisseur.

Afin de définir les réels avantages qu’offrent les titres hybrides nous allons étudier leurs structures et leurs caractéristiques.

Les titres hybrides offrent une meilleure garantie aux investisseurs et une possibilité de financement à moindre coût pour les entreprises.

Chaque émission de titres financiers par les sociétés est synonyme augmentation de la dette, ce qui rassure peu les investisseurs et peut accroitre la volatilité du cours de l’action.

Mais dans le même temps, l’émission d’un titre hybride, du fait de sa particularité hybride, offre la sécurité d’une obligation et la probabilité d’un rendement plus important qu’une obligation classique car assimilée aux capitaux propres, et donnant par ailleurs plus de chance à son détenteur de récupérer son investissement.

Ainsi l’émission de ces instruments hybrides pourraient laisser penser que cette dernière n’aurait pas d’impact ou atténuerait la volatilité de son sous-jacent.

C’est ce que nous tenterons de vérifier dans une troisième partie par l’étude de plusieurs événements.

Sommaire

Sujet :

Peut-on établir que l’émission de titre hybride comme les obligations convertibles en action influe sur la volatilité du cours de l’action sous-jacent ?

Remerciements…………………………………………………………………………………………... 1

Introduction……………………………………………………………………………………………… 2

Première Partie

Chapitre 1 - Les titres Hybrides………………………………………………………………………...

1.1 - L’obligation classique…………………………………………………………………….

1.2 - L’action…………………………………………………………………………………...

1.3 - Les bons de souscription………………………………………………………………….

1.4 - Les titres subordonnés (TSDI, TSR, TSS)………………………………………………..

1.4.1 - Titre subordonné à durée indéterminée (TSDI)………………………………...

1.4.2 - Les titres subordonnés remboursables (TSR)…………………………………..

1.4.3 - Titre super subordonné (TSS)…………………………………………………..

1.5 - Les obligations échangeables……………………………………………………………..

1.6 - Obligation convertible…………………………………………………………………….

1.7 - OCEANE…………………………………………………………………………………

1.8 - L’ORA…………………………………………………………………………………….

1.9 - ORANE…………………………………………………………………………………..

6

6

8

8

9

10

10

10

11

11

12

12

12

Chapitre 2 - Les caractéristiques d’émissions d’un titre hybride…………...…………………………..

2.1 - Les principaux émetteurs et investisseurs de titres hybrides……………………………...

2.2 - Caractéristiques d’émissions……………………………………………………………...

2.3 - Technique d’émission…………………………………………………………………….

14

14

16

17

Chapitre 3 - Méthode de notation des obligations hybrides…………………………………………….

3.1 - Evaluation d’un actif……………………………………………………………………...

3.2 - L’analyse

...