Répartition Du CA Consolidé En 2011

1

60

75

90

105

60

75

90

105

janv.-11

mars-11

juin-11

août-11

nov.-11

Addoha 01/01/2011 = 100 ADI

Secteur

Immobilier

Valeur ajoutée

de 51

milliards DH,

soit 6.1% du

PIB Production :

275 Kunités

(dont 135

Kunités

sociales) en

hausse de

22%

51% de la

FBCF totale

Ventes de

ciment en

hausse de

10.7% en

2011

Progression

des crédits

immobiliers de

10.7%

Un déficit

cumulé de 1.2

millions unités

Secteur immobilier : Indicateurs clés

Addoha vs ADI

ADDOHA vs ADI avril 2012

Au coeur de la dynamique du secteur immobilier, Addoha et Alliances Développement

Immobilier se sont imposés comme des acteurs de référence de promotion

immobilière. Ayant des vocations différentes à la base, leurs stratégies se rejoignent

dans la conjoncture actuelle faisant du logement social leur cheval de bataille.

Cette note, qui présente une analyse comparative des deux promoteurs, fait ressortir

une recommandation à l’achat pour les deux titres .

Département recherches et études

Membre de INTEGRA PARTNERS Secteur: Immobilier

Des résultats annuels 2011 au beau fixe

Capitalisation boursière

(Addoha/ADI):

22 995 MDH/ 8 591 MDH

Performance (Addoha/ADI):

YTD: +4.43%/+4.41%

 Haut sur l’année 2012 :

75 DH / 736 DH

 Bas sur l’année 2012 :

67 DH / 679 DH

Ratios de valorisation :

PER 2012e: 10.8x /8.6x

P/B 2012 e: 1.3x /1.2x

Yield2012e : 3.4x /2.3%

ROE2012e: 22.8x /30.6x

Dividende par action 2012e :

2.5 DH /16.5 DH

Analystes :

Widad Ouardi

Maryame Njioui

* Les données sont au 30/03/2012 et les

cours sont réajustés des OST et des

dividendes.

Les informations contenues dans cette publication proviennent de sources que nous jugeons être de confiance.

Il n’est néanmoins donné aucune garantie quant à l’exactitude de ces informations. www.integrabourse.com

Addoha ADI

Activité

Tous les segments de la

Promotion immobilière avec

un focus sur le Social

- Promotion immobilière

- Services

- Construction

Réserve foncière 5 700 hectars 4 567 hectars

Production « Social & Intermédiaire » 29 481 10 600

Marge d'exploitation après IS 2011 27,20% 22,40%

Gearing 81% 151%

TCAM RNPG 2009-2011 44,60% 51,30%

2

Addoha : premier opérateur du logement social au Maroc

Créé en 1995, le groupe Addoha s’est initialement lancé dans la production de

logements sociaux à Casablanca, c’est en 2000 qu’il conforte sa présence sur le

secteur suite à la signature d’une convention avec l’Etat qui l’exonère de la TVA

sur lesdits logements. L’année 2006 fut une année très riche en évènements pour le

promoteur avec l’obtention de ses premières autorisations de construire hors

Casablanca puis son introduction en bourse.

La régression des marges des logements économiques notamment avec

l’abrogation des avantages fiscaux pour les logements dépassant 140 000 DH

combinée à l’émergence de l’immobilier touristique en 2007 ont été à l’origine du

lancement des projets haut standing par le groupe Addoha. Baptisé par

l’acquisition de 50% de Fadesa Maroc, le positionnement de la société sur le haut

standing s’est couronné par la création de la

...