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Les " Grecs " : une mesure de la sensibilite des options

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Par   •  24 Juin 2012  •  1 468 Mots (6 Pages)  •  1 393 Vues

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LES "GRECS": UNE MESURE DE LA SENSIBILITE DES OPTIONS

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Afin de mesurer l’amplitude de la variation du prix d’une option et pour mieux anticiper son évolution en fonction des différents facteurs déterminants, nous présentons dans cette 1ère partie deux facteurs de sensibilité, plus communément appelés les "Grecs" (du nom de l’alphabet qui les désigne).

Les Grecs sont des indicateurs qui mesurent la sensibilité de la prime d’une option par rapport à un déterminant donné (le cours du sous-jacent, le temps, la volatilité).

1. Le delta

Le delta mesure la sensibilité de la prime d’une option par rapport au cours du support. Le delta est défini comme la variation du prix de l’option en euro pour une variation de 1 euro de son sous-jacent.

Règles du delta :

• Le delta d’un call (option d’achat) est toujours positif et varie de 0 à 1. Le delta d’un put (option de vente) est toujours négatif et varie de -1 à 0.

• Le delta d’une option très en dedans de la monnaie (in the money) est très proche de 1 (call) et de -1 (put). Ainsi, toute variation du support est répercutée intégralement sur la prime de l’option.

• Le delta d’une option à la monnaie (at the money ou à parité) est proche de 0.5 (call) et de - 0.5 (put).

Quelques repères :

• Le delta d’une option très en dehors de la monnaie (out of the money) est proche de 0 (call et put), ce qui signifie que tout mouvement sur le cours du sous-jacent a un impact négligeable sur la prime de l’option.

• Un delta positif signifie que la position en options correspond à une stratégie haussière.

• Un delta égal à 0 signifie que la position en options est " delta neutre " et correspond à une stratégie qui est insensible à l’évolution du cours du support.

• Un delta négatif signifie que la position options correspond à une stratégie baissière.

• Le delta d’un call et le delta d’un put de même caractéristique sont liés par la relation suivante : delta (call) = 1 + delta (put)

• Le delta doit être très souvent recalculé en fonction de l’évolution du temps et du support.

• Le delta d’une action ou d’un indice est égal à 1.

• Le delta d’un portefeuille est égal à la somme des delta des valeurs qui composent le portefeuille.

Figure 1

(cliquer sur le graphique pour l'agrandir)

Source : Ecole du MONEP Niveau 2

Exemple :

Prenons le cas d’une option dont la prime est de 10 euros et de delta 0,25 sur l’action ABC qui cote 50 euros. Lorsque le cours de l’action atteint 51 euros, la nouvelle valeur de l’option sera : 10 + 0,25 = 10,25 euros. Au contraire, lorsque

le cours chute à 48 euros, sa nouvelle valeur sera : 10 - 2 x 0,25 = 9,50 euros.

2. Le gamma

Le delta n’étant pas une mesure stable, le gamma mesure la sensibilité du delta aux variations de l’actif sous-jacent.

Lorsque le prix d’exercice d’une option est proche du prix du sous-jacent (à la monnaie), le delta est très sensible aux variations du support et l’accélération de la variation de la prime est très importante, à la hausse comme à la baisse.

Afin d’évaluer cette accélération, il existe un indicateur très utile : le gamma. Le gamma mesure la variation du delta suite à une variation du support de 1 euro.

Règles du gamma :

• Le gamma d’une option achetée (call ou put) est toujours positif.

• Le gamma d’un call est égal au gamma d’un put.

• Le gamma est maximal pour les options à la monnaie. Il tend vers zéro pour les options très en dedans ou en dehors de la monnaie.

Quelques repères :

• Un gamma faible indique que les variations constatées sur le sous-jacent ont peu d’effet sur le delta de l’option.

• A l’inverse, un gamma élevé indique que les variations du sous-jacent agissent fortement sur le delta.

• Le suivi de la position d’un portefeuille est facilité lorsque le delta est stable.

• Le gamma global d’un portefeuille est égal à la somme des gamma des options qui le composent. Le gamma global indique la position en options d’un portefeuille :

Gamma positif : position achat d’options

Gamma négatif : position vendeur d’options

Gamma neutre : position neutre

Figure 2

(cliquer sur le graphique pour l'agrandir)

Source : Ecole du MONEP Niveau 2

Exemple :

Prenons le cas d’une option de delta 0,30 et de gamma 0,10 avec l’action ABC qui cote 60 euros. Lorsque le cours de l’action

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