Structure Financiere

8- STRUCTURE FINANCIÈRE ET COÛT DU CAPITAL

Objectif :

présenter les explication du partage actions/dette dans les financements

Plusieurs théories :

• neutralité : Modigliani & Miller (1958)

• non neutralité à cause

◦ des impôts

→ théorie du « compromis » (trade-off theory)

◦ des asymétries d'information

→ théorie de la hiérarchie des financements (pecking-order theory)

◦ des coûts d'agence

→ théorie du flux de trésorerie disponible (free cash flow theory)

◦ de l'incomplétude des contrats

→ théorie des contrats financiers (financial contracting theory)

Jean-Baptiste Desquilbet 1 Université Lille1Plan :

1- VALEUR ET STRUCTURE FINANCIÈRE SANS IMPÔTS

2- FISCALITÉ ET ENDETTEMENT

3- LA THÉORIE DU « COMPROMIS » (TRADE-OFF THEORY)

4- THÉORIE DU PECKING-ORDER

5- LA THÉORIE DE L'AGENCE ET DU FREE CASH FLOW

6- LES CONTRATS INCOMPLETS1- VALEUR ET STRUCTURE FINANCIÈRE SANS IMPÔTS

1.1- Indépendance de la valeur et de la structure financière

Modigliani et Miller (1958)

H1- marché parfait des capitaux (pas d'asymétrie d'information)

H2- pas de coûts de transaction

H3- pas d'impôts

H4- politique d'investissement donnée

Valeur de marché de l'entreprise : V = A + D

A= valeur de marché des actions = capitalisation boursière / nombre d'actions

D= valeur de marché de la dette = VA des intérêts et remboursements futurs

« Proposition 1 »

La valeur de l'entreprise est indépendante du coefficient d'endettement (D/A)

Jean-Baptiste Desquilbet 3 Université Lille11.2- Rentabilité et structure financière

Définition du coût moyen pondéré du capital (CMPC) :

CMPC = r A

A

V + rD

D

V

« Proposition 2 »

• Le CMPC est indépendant de la structure financière :

→ CMPC = rentabilité des actifs (ractifs)

• C’est la rentabilité des actions qui dépend du coefficient d'endettement

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