Performance et politique l'argent

1| Productivité et politique

monétaire : enseignements

de l’expérience américaine

Alan Blinder distingue trois scénarios possibles

associés à un choc de productivité favorable, puis

les met en relation avec trois épisodes d’infl exion

tendancielle de la productivité américaine afi n d’en

tirer des enseignements pour la politique monétaire.

Dans tout son exposé, il situe le cœur de la relation

entre choc de productivité et politique monétaire au

niveau de la perception des agents.

1|1 Les trois scénarios possibles

d’accélération de la productivité

tendancielle

Ces scénarios permettent d’illustrer le mode de

transmission d’un choc de productivité à l’économie

ainsi que l’action de la banque centrale dans ce

cadre. Ils se différencient par le degré de perception

du choc par les différents agents, mais présentent

comme similitudes une hausse de la croissance

potentielle et une hausse des taux d’intérêt réels à

long terme. Par ailleurs, les phénomènes d’inertie,

plus ou moins importants selon les acteurs, est

central dans les trois scénarios.

L’accélération de la productivité est immédiatement perçue

par l’ensemble des acteurs économiques.

Ce scénario, irréaliste en raison de la diffi culté à

porter en temps réel un diagnostic robuste sur la

situation économique, sert toutefois de référence

théorique pour l’ensemble de la réfl exion.

Le choc sur la productivité tendancielle a pour premier

effet d’augmenter la croissance potentielle de

l’économie et, du fait de l’inertie des comportements

de demande, d’accroître lentement l’écart de

production. Pendant la période où le taux de

croissance des salaires réels n’a pas encore rattrapé

celui de la productivité, le NAIRU diminue donc.

Par ailleurs, la cible d’infl ation n’a pas besoin d’être

ajustée et la croissance des salaires nominaux et réels

n’a pas d’impact infl ationniste. Le taux de chômage

n’est

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