Les dérivés
TD : Les dérivés. Recherche parmi 298 000+ dissertationsPar that girl • 11 Juillet 2019 • TD • 1 367 Mots (6 Pages) • 333 Vues
Chapitre 9
Questions complémentaires
Un trader a un contrat d’option de vente de 100 actions à un prix d’exercice de 60 $.
Quel est l’effet sur le put si :
(a) Un dividende de 2 $ est annoncé
(b) Un dividende de 2 $ est payé
(c) Une division des titres (stock split) sur la base de 5 pour 2 est réalisée
(d) Un dividende de 5% est payé
- Il y aura aucun effet
- Il y aura aussi aucun effet
- L’option put donne le droit de vendre 250 actions à un prix de 24 $ par action
(5/2) ×100 = 250 actions
60/(5/2) = 24 $
- L’option put donne le droit de vendre 105 actions a un prix de 57.143$
(5 % ×100) +100 = 105 actions
60/(1+5 %) = 57.143 $
Un trader vend cinq contrats de puts nus portant chacun sur 100 actions. Le prix de l'option est de 10 $, la maturité est de six mois et le prix d'exercice est de 64 $.
(a) Quelle doit être la marge initiale si le prix de l’action est de 58 $?
(b) Quelle serait la réponse à la question (a) si la règles pour les options sur indice s’appliquait ?
(c) Quelle serait la réponse a la question (a) si le cours de l’action était de 70 $?
(d) Quelle serait la réponse a la question (a) si le trader avait acheté les options au lieu de les vendre?
- La marge requise est la plus grande de (100×5) × (10 + 0.2×58) = 10 800 et 500 × (10+0.1×64) = 8 200. C’est donc 10 800
- La marge requise est la plus grande de 500 × (10+0.15×58) = 9 350 et 500 × (10+0.1×64) = 8200.c’est donc 9350
- La marge requise est la plus grande de 500 × (10+0.2×70-6) = 9000 et 500 × (10+0.1×64) = 8200.c’est donc 9000
- La marge n’est pas requise quand le trader achète
Un total de 100% du produit de l’option plus 10% du prix de l’action sous-jacente. Pour une option de vente nue écrite, il s’agit du plus grand des deux choix suivants: |
1. Un total de 100% du produit de la vente plus 20% du prix de l'action sous-jacente, déduction faite de l'excédent éventuel de l'option sur la somme d'argent |
2. Un total de 100% du produit de l’option plus 10% du prix d’exercice |
Les 20% dans les calculs précédents sont remplacés par 15% pour les options sur un indice boursier à large assise, car un indice boursier est généralement moins volatil que le prix d'un titre individuel. |
Le 20 juillet 2004, Microsoft surprit le marché en annonçant le versement d'un dividende de 3 $. La date de détachement du dividende était 1e 17 novembre 2004 et la date de paiement le 2 décembre 2004. Le cours de l'action à l'époque était d'environ 28 $. L'entreprise modifia les caractéristiques des stock-options de ses employés afin d'ajuster le prix d'exercice de 1a façon suivante :
Prix d'exercice avant dividende x ((Cours de clôture - 3,00 $) / Cours de clôture)
Le nombre d'actions couvert par chaque stock-option en vie fut ajusté par :
Nombre d'actions avant dividende x (Cours de clôture / (Cours de clôture - 3.00 $))
Le < cours de clôture > correspond au cours de clôture de l'action Microsoft sur le Nasdaq le dernier jour de cotation précédant la date de détachement du dividende. Évaluez cet ajustement. Comparez-le avec le système utilisé par les marchés pour ajuster les dividendes extraordinaires (voir encadré 8.1).
Encadré 8.1 L'important versement de dividendes du Groupe Gucci |
Lorsqu'une somme particulièrement importante est versée en dividendes (représentant plus de 10 % de la valeur des actions). un comité de l'Options Clearing Corporation (OCC) du CBOE (Chicago Board Oplions Exchange) peut décider d'effectuer des ajustements des caractéristiques des contrats d’options échangés sur le marché. |
Le 28 mai 2003, Gucci Group NV (GUC) déclara le détachement d'un dividende de 13,5 € par action, ce qui fut approuvé par I ‘assemblée générale des actionnaires du 16 juillet 2003. Ce dividende représentait 16 % de la valeur de cotation des actions au moment de l'annonce. Le comité de I'OCC décida alors d'ajuster les caractéristiques des contrats d'options comme suit : l’exercice de l’option déclencherait la livraison de 100 actions auxquelles devraient, s'ajouter 100 x 13,50 : 1 350 € de liquidité. Le détenteur d'un call devait alors payer 100 fois le prix d'exercice pour obtenir 1 350 € en plus des 100 actions. À l’inverse, le détenteur d'un put recevrait 100 fois le prix d'exercice en échange de la livraison de 100 actions et d'un versement de I 350 €. Ces ajustements ont donc eu pour effet de réduire le prix d'exercice de 13.50 €. |
Les ajustements dus au versement d'un important dividende ne sont pas systématiques. Par exemple, le Deutsche Terminbôrse (DTB, marché à terme d'instruments financiers allemand) préféra ne pas ajuster les caractéristiques des options concernant Daimler-Benz lorsque cette dernière surprit le marché. le l0 mars 1998, avec un dividende représentant 12 % du cours de son action. |
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