Cas d'entreprise Mittal

CORRIGE

LAKSHMI MITTAL : de la petite aciérie indienne au leader mondial de l’acier…

PARTIE 1 : DIRECTION ET DECISION AU SEIN DU GROUPE MITTAL

1- Identifiez la décision prise par le groupe Mittal. (Annexes 1 et 2)

Mittal lance en 2006 une OPA hostile (sans l’accord de la cible) sur le groupe sidérurgiste européen Arcelor (Issu de la fusion en 2002 d’Arbed (Luxembourg), Aceralia (Espagne) et Usinor (France).

La première offre se situe autour de 18.6 milliards d’€, elle sera finalement acceptée à 25.4 milliards d’€.

Qu’est-ce qu’une OPA ? Une offre publique d'achat ou OPA est une offre d'acquisition à un prix donné de la totalité du capital d'une entreprise cible (en France : dépôt de l’offre par l’initiateur auprès de l’AMF).

Cette OPA est réalisable du fait de l’actionnariat dispersé du groupe Arcelor (seulement 18% d’actionnariat stable (voir graphique dans les documents complémentaires). L’offre faite aux actionnaires est intéressante (prime d’au moins 27 % sur la première offre).

2- Indiquez le niveau de cette décision. (Annexes 1 et 2, Ressource 1)

C’est une décision stratégique

 car elle concerne l’orientation générale du groupe Mittal et aura des conséquences à long terme (restructuration du groupe, marchés visés, ..).

 Cette décision est risquée (impact sur l’endettement du groupe, réaction des syndicats, des salariés, des gouvernements, des actionnaires..) et irréversible.

 Elle est prise par le président du groupe Lakshmi Mittal.

 Le degré d’incertitude est élevé du fait de la complexité de l’environnement et de l’instabilité.

3- Après avoir pris connaissance de la ressource 2, montrez que les étapes de la prise de décision de Mittal se rapprochent du processus décrit par H.A Simon. (Annexes 1, 2, 3, Ressource 2)

a- Intelligence ou identification du problème : il s’agit d’analyser l’environnement pour identifier les situations faisant appel à des décisions. Ce problème peut résulter des activités de l’entreprise (baisse ses ventes, de la Part De Marché, conflits sociaux..), d’une opportunité à saisir ou d’une menace à anticiper…

 Mittal a besoin d’atteindre une taille critique dans un secteur de plus en plus concentré. Cette taille lui permettra :

• de maintenir ses avantages concurrentiels : maîtrise des coûts et des prix, accès aux matières premières (par le rachat d’entreprises comme Krivorijstal)

• de rester leader mondial. (devant Nippon Steel) et d’avoir la valorisation boursière la plus importante.

• de réaliser des synergies avec Arcelor (et donc des économies).

 Mittal est peu présent en Europe de l’Ouest. De plus, Mittal réalise son CA de manière équilibrée entre l’Europe, l’Amérique du Nord, du Sud, le reste du monde (dont l’Asie) mais la part de son CA en Europe est moins importante que le groupe Arcelor.

Enfin, Mittal Steel acquerrait d'un coup la moitié du marché européen des aciers plats pour automobiles et une place dans les aciers inoxydables. (où Mittal n’est pas présent).

 Les résultats d’Arcelor sont meilleurs en 2005 que ceux de Mittal (CA, résultat, bénéfice…). Notons le fort endettement (ratio d’endettement sur fonds propres : 50%) de Mittal lié à sa stratégie de croissance externe (rachat d’entreprises).

b- Modélisation ou recherche de solutions : il s’agit d’envisager toutes les solutions possibles.

Mittal aurait pu choisir de continuer sur un schéma de concurrence avec Arcelor, ou une alliance conservant l’indépendance de chacun ou une stratégie de fusion pacifique (Type OPE) ou l’option retenue d’OPA hostile :

Toutes les solutions envisagées ne sont pas ici présentées mais diverses modalités sont prévues pour le rachat d’Arcelor : 4 nouvelles actions Mittal Steel et 35,25 € cash contre 5 actions Arcelor, 28,21 € cash par action Arcelor, ou 16 nouvelles actions Mittal contre 15 actions Arcelor, mais avec la limite de 25 % de cash sur l'opération totale.

La première offre se situait à 18.6 milliards et fût relevée à 25.3 milliards pour convaincre les actionnaires.

c- Choix de la solution : il faut sélectionner une décision parmi l’ensemble des alternatives. : offre d’OPA à 25.3 milliards d’€, installation du siège social du groupe au Luxembourg.

Des risques subsistent (réussite de la fusion, réaction des salariés d’Arcelor, des marchés financiers..), l’incertitude sur l’acceptation de l’offre par le Conseil d’administration d’Arcelor, l’accord des autorités européennes…

4- Identifiez les obstacles rencontrés par Mittal dans cette décision. (annexes 1,2,3 )

 Les réticences des gouvernements français, belge, luxembourgeois et espagnols :

• Protection de l’industrie européenne et des emplois (Arcelor : 84 % de la production en Europe – annexe 3).

• Interventionnisme des Etats français et luxembourgeois souhaitant protéger les industries européennes d’une prise de contrôle étrangère. Le gouvernement français avait proposé l’introduction de bons de souscription permettant d’augmenter le capital de la société en faisant appel aux actionnaires. (Ceux-ci auraient eu la possibilité d’acheter des actions Arcelor à un prix fixé et à une certaine date afin d’augmenter la valeur de la société – sa capitalisation boursière). Cette solution a été rejetée.

 La stratégie de défense d’Arcelor :

• Arcelor essaie de « fidéliser » ses actionnaires : distribution de dividendes

• Arcelor a déclaré l’offre de Mittal sous-évaluée

• Arcelor souhaitait se rapprocher de Severstal (entreprise sidérurgique russe) afin de contrer l’OPA lancée par Mittal Steel (stratégie dîte du « chevalier blanc »)

5- Montrez

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